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世界速讯：美的集团(000333)：受益暖通板块高景气龙头盈利稳定提升

时间：2023-07-04 11:40:34 来源：中国国际金融股份有限公司

预计2Q23 归母净利润同比增长15%

我们预计2Q23 公司收入同比+9%，归母净利润同比+15%。对应1H23 公司收入同比+8%，归母净利润同比+14%。

【资料图】

关注要点

空调内销板块高景气度延续。1）根据AVC数据，618 大促期间空调行业零售需求表现亮眼，2023 年4-6 月家用空调线上零售额同比超过50%增长，二季度延续高景气度。2）此外，产业在线数据显示，2023 年4-5 月家用空调内销量同比+29%，得益于近期高温天气催化，产业在线上调7 月内销排产量预测至同比增长25%。3）此外，中央空调行业延续复苏态势，根据产业在线数据，5 月行业内销额同比+10%，1-5 月累计同比+16%。央空需求受短期高温天气的催化影响较小，同房地产竣工及装修需求关联度较高，我们预计下半年有望受益于竣工端需求传导。

美的暖通板块份额领先，优势稳固。1）产业在线数据显示，4-5 月美的家用空调内销量同比+29%，空调拉动下美的618 全网销售额同比增长40%。

1-5 月累计美的家空内销份额30%，排名第一，领先地位稳固。2）央空市场份额持续提升，据产业在线数据，美的1-5 月央空内销额同比+22%，市场份额同比+0.8ppt。公司家用央空划归家用空调事业部后，充分利用销售协同性，表现领先行业。3）此外，美的中央空调相比外资品牌定位更具性价比，在当前消费分级趋势下具备优势，公司也在通过积极的价格策略主动抢占份额。

其余各板块业务表现稳健，盈利能力改善。1）海关总署数据显示，5 月家电行业出口金额同比+1%，1-5 月累计家电行业出口金额同比-2%。美的出口目前在手订单延续同比增长趋势，我们预计2Q23 公司出口收入稳健增长。2）去年公司小家电业务精简调整，在此基础上2Q23 公司小家电业务迎来恢复性增长，4-5 月AVC统计的13 类核心小厨电产品线上零售额，美的份额同比+3.9ppt。3）此外，公司B端业务持续推进，二季度公司完成对科陆电子收购及增资，我们预计业务整合后有望发挥系统效应，助力其改善盈利。4）在原材料价格下降以及人民币贬值的趋势下，公司整体盈利能力改善，我们预计2Q23 公司利润率同比有所提升。

盈利预测与估值

考虑2Q23 空调板块景气度超预期，我们小幅上调公司2023/2024 年净利润预测2.2%/2.5%至3.31 亿元/3.64 亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价73.60 元，对应15.6x/14.2x 2023/2024 年P/E，涨幅空间25%。公司当前股价对应12.5/11.4x 2023/2024 年P/E。

风险

市场需求波动风险；行业竞争加剧风险。

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