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中矿资源(002738)2023年半年报点评：锂矿自给率大幅提升一体化锂盐龙头放量在即

时间：2023-08-27 14:36:41 来源：民生证券股份有限公司

(资料图片)

事件：公司发布2023 年半年报。1）2023H1 公司实现营收36.0 亿元，同比+5.6%，归母净利润15.0 亿元，同比+13.6%；扣非归母净利14.9 亿元，同比+17.0%。2）2023Q2 公司实现营收15.3 亿元，同比-2.2%，环比-26.2%，归母净利润4.1 亿元，同比-25.8%，环比-62.9%，扣非归母净利3.9 亿元，同比-22.7%，环比-65.0%，基本符合预期。

锂盐：锂矿自给率大幅提升，一体化优势显现。2023H1，1）量：锂盐（含氟化锂）销量0.97 万吨，其中自有矿贡献锂盐销量0.74 万吨，锂矿自给率由2022 年的19.4%大幅提升至2023H1 的75.9%；2）价：单吨售价（不含税）27.7 万元；3）本：单吨生产成本9.5 万元，相对2022 年下降2.6 万元，Bikita项目达产后，公司锂矿自给率将提升至100%，我们预计单吨生产成本有望进一步降低。4）利：单吨毛利18.2 万元，相对2022 年提高4.1 万元。

铯铷盐：量价齐升，保持高速增长。2023H1，公司铯铷业务合计实现营业收入5.3 亿元，同比增长47.2%；毛利3.5 亿元，同比增长53.4%，保持高速增长。1）铯铷精细化工：量价齐升，应用场景不断拓展。2023H1 铯铷精细化工实现销量445.8 吨，同比+30.8，实现营收3.3 亿元，同比+61.0%，实现毛利2.5亿元，同比+63.0%；2）甲酸铯：持续开拓海内外油气客户。2023H1 实现营收2.0 亿元，同比+28.6%，实现毛利1.1 亿元，同比+35.4%。

核心看点：Bikita 锂资源放量在即，一体化锂盐龙头业绩可期。1）资源端：

地勘赋能，Bikita 矿山快速增储保障原料供给。公司以地勘业务起家，仅用时1年左右，Bikita 矿山连续完成两次增储工作，锂资源量由84.96 万吨LCE 大幅提升至183.78 万吨LCE。2）选矿端：Bikita 矿山放量在即，锂资源2024 年完全自供。2023 年7 月，Bikita 矿山200 万吨/年改扩建项目、200 万吨/年新建项目陆续投料试生产，投产后分别年产化学级透锂长石精矿30 万吨、锂辉石精矿30 万吨；Tanco 矿山目前锂辉石产能18 万吨/年，新建100 万吨/年选矿项目预计2024 年底投产；预计2024 年公司锂原料将实现完全自供；3）冶炼端：锂盐同步扩产，一体化锂盐龙头业绩可期。公司目前拥有2.5 万吨电氢/电碳+6000吨氟化锂产能，春鹏锂业3.5 万吨锂盐新建项目预计2023Q4 投产，2024 年公司锂盐产能将达6.6 万吨，同时在海外规划4 万吨锂盐产能，一体化锂盐龙头业绩未来可期。

投资建议：公司锂矿自给率大幅提升，Bikita 锂资源即将放量，2024 年公司锂矿原料将实现完全自供，冶炼端远期产能达10.6 万吨，矿冶一体化扩产，业绩释放可期，我们预计公司2023-2025 年归母净利为30.2、37.2 和40.9 亿元，对应8 月25 日收盘价的PE 为9、7 和6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锂价大幅下跌，自有矿爬坡进度不及预期，地缘政治风险。

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